2010年超预期 2011年不悲观

12 月份的出口与进口受去年高基数影响，增速正常回落。而国内生产的放缓也是导致本月进口回落重要原因。但是季调后的出口与进口均高于趋势值，不必对未来贸易走势过度悲观。

2010 年全年看，出口与进口表现均超预期。出口的超预期主要来自外围经济好转、基数效应及产品价格上涨，进口超预期主要来自国内经济强劲复苏及进口产品价格上升影响。

由于基数提高和世界经济增长速度的回落，2011 年出口增长速度将回落。不过考虑到11 月份以来世界经济主要指标的乐观表现，我们将2011 年中国出口增长率上调到19.5％，比我们此前的预测提高4 个百分点。

受出口上调和主要大宗商品价格涨幅上调的影响，我们将2011 年中国进口增长率上调至23.6％，比我们此前的预测提高9 个百分点。

原因及逻辑：

12 月进出口数据：（1）基数效应是导致12 月出口与进口增速回落的主因。从历史环比数据看，2010 年12 月份出口与进口环比分别提升0.5%和8%，出口环比好于2006-2008 年情况，进口环比好于2004-2008 年同期，表现依然强劲。此外，季调后的出口与进口均高于趋势值，没必要因为12 月单月的出口与进口增速回落而对未来外贸形势过度悲观。（2）从主要产品看，机电与高新技术产品出口增速分别为16.26%和14.25%，低于17.9%的平均水平，同时均呈现环比下降；自动数据处理设备及其部件、服装及衣着附件、纺织纱线织物及制品同比增速均高于17.9%的平均水平，环比依次为4.05%、5.02%和4.22%，表现强劲，12 月份假日消费旺盛是主因。（3）12 月份的金属加工机床、铁矿砂、废铜、汽车和汽车底盘等产品进口环比增速比上月下滑超过30 个百分点，显示国内生产需求有所下降，这与12 月份PMI 的表现相一致。

2010 年出口与进口增速均超市场预期。出口增速超预期的原因：第一，外围经济好转，外需好转拉动出口向好；第二，基数因素影响。危机之后，出口跌落谷底，2009 年基数较低；第三，出口产品的价格上涨。随着需求的好转，产品价格上涨，带动出口金额增加。进口增速超预期的原因主要为国内经济复苏力度超预期，同时进口价格的上涨也是拉动进口增速超预期的原因之一。

2011 年出口增长速度将回落。一是根据主要机构的预测，2011 年世界经济增长速度将低于2010 年。二是2010出口规模已经恢复至次贷危机前的水平，基数抬高也将使得增长速度下降。不过考虑到11 月份以来世界经济主要指标的乐观表现，我们将2011 年中国出口增长率上调到19.5％，比我们此前的预测提高4 个百分点。

受出口增速回落、国内经济减速的影响，2011 年进口增速也将回落。不过考虑到出口上调和主要大宗商品价格涨幅上调的影响，我们将2011 年中国进口增长速度上调至23.6％，比我们此前的预测提高9 个百分点。

2008 年中国的贸易顺差达到阶段性高点，2010 年贸易顺差为1831 亿美元，减少6.4%。随着加工贸易占比的不断下降，贸易顺差将继续减少。预计2011 年贸易顺差将减少到1600 亿美元左右。